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什么是otc市场:otc市场怎么交易?

2019-09-26 14:38:58 来源:妖股网

  妖股网讯:什么是otc市场?

什么是otc市场:otc市场怎么交易?

  什么是otc市场:otc市场怎么交易?

  一, 什么是场外交易

  金融市场是自身经济结构和体制结构的混合体,对如何制定和“揭露”价格起了重要的决定作用。这些因素同样塑造了市场的稳定和秩序。随着 2008年金融风暴发生,许多次级抵押贷款( CDOs )和一些金融衍生品的持有人浮出水面,某些类型的市场 可以迅速变得不稳定、无序或以其他方式失调。尽管最近一些电子交易方式的出现模糊了传统的 界限,但组织金融市场不外乎两种基本方式—— 什么是otc市场:交易所和场外交易( OTC)。

  交易所交易

  作为股票和衍生品交易场所的交易所,最早是作为贸易交易场所出现的。其中,最著名的是纽约证券交易所。芝加哥交易所自 1851 年就开始进行期货交易,后来它与老对手——芝加哥商品交易所合并, 成为世界上最大的金融衍生品交易所。

   什么是otc市场:全球有 100 多个证券和衍生品交易所。交易所的含义比它的物理位置要丰富的多。它们制定规章制度,用以管理交易、提供信息管道以及交易时和交易完成后的结算设备。一个交易所为所有的市场参与者集中了买入和卖出的信息,在其中的某个报价上,交易者可以决定买入或卖出,或者给出另一报价。信息传播的媒介由交易所决定,可以是声音、手势或电子信息。当两个参与者达成一致时,是通市场传达出该笔交易的成交价。这是公平竞争的环境,只要交易者遵守交易规则,它允许任何市场参与者低价买入,高价卖出。

  电子交易的出现意味着交易所不用是个实体场所。事实上,许多传统的交易场地正在倒闭,订单和成交信息的传达都是完全电子化的。伦敦证券交易所和纳斯达克证券交易所是完全电子化的,世界第二大的期货交易所—— Eurex,也是如此。许多其他的交易 所也在逐步淘汰场内交易,开始同时提供场内交易和电子交易。

  场外交易

  与交易所不同,场外交易 (OTC) 市场从来就不是一个“地点”。尽管它们组织良好,却没有那么正式,交易网络集中在一个或更多的经纪商身上。经纪商同做市商的作用相同,为其他经纪商或自己的客户报出他们买(询价)或卖(出价)的价格。这并不意味着他们会给予其他经纪商和自己的客户相同的报价,他们也没有必要对所有的客户报价一致。此外, OTC 证券的经纪商也可以通过离开某个市场而导致流动性(买卖证券的能力)枯竭。简而言之,与交易所相比, OTC 市场不够透明并且遵守的交易规则也少。上次次贷金融危机所涉及的所有证券和衍生品,都是通过 OTC 市场进行交易的。

  最初, OTC经纪商通过电话报出买价、卖价、讨论成交价,逐渐发展到使用即时信息。尽管该过程由于电子布告板的使用而被加强了,但由于只有两个交易者可以直接得知报价和成交价,所以无论是客户和经纪商之间,还是经纪商和经纪商之间,其通过电 话进行磋商的过程,都是双边贸易,市场中的其他人是无从得知该项交易的。虽然一些经纪人市场会公布成交价和交易额,但并不是所有人都能看得到电子屏幕,也不是所有人都能以公布的价格成交。尽管双边谈判是高度自动化的,但由于它并不是对所有人都公 开 ,因此,这种贸易安排不能看作是一项交易。

  OTC市场有两个重要方面。在客户市场上,双边贸易发生在经纪商和他的客户(如个人、对冲基金)之间。在中间经纪商市场上,经纪商之间相互报价,并且能将自己同客户进行交易时所招致的风险,如比自己想要的头寸更大,迅速地告知其他经纪商。经 纪商同其他经纪商和自己的大客户之间有直接电话连线,因此,一个市场参与者可以先向某个经纪商询问价格,然后挂断电话,继续向另外一个经纪商询问价格,如此循环下去,能够在几秒钟之内得到多个报价。一个投资者可以通过多次呼叫而得知客户方面的 意见,但客户却无法通过经纪商看透市场。

  一些 OTC 市场,特别是中间经纪商市场,都采用价格经纪人来帮助市场参与者获得关于市场的全局观念。经纪商把报价发送给价格经纪人,经纪人可以通过电话播放信息。价格经纪人也会给他们的客户(经纪商)提供电子布告板,使得他们能够对其他所有 在该经纪人网络内的经纪商及时更新报价。布告板会公布买入价、卖出价,有时还会公布成交价。通常来讲,终端客户是无法看到经纪人的电子布告板的,因此,他们无法得知有关市场内价格变化和买卖价格的全部信息。有时经纪商可以通过布告板进行交易,有时布告板仅仅是用来提供价格信息的,经纪商必须通过价格经纪人进行交易,或者通过直接致电另一位经纪商来完成交易。经纪商也可以直接致电价格经纪人或其他经纪商来公价格,或者询问没有在布告板 上公布的价格。

  电子交易平台的发展,改变了许多OTC市场的交易流程,有时甚至模糊了传统OTC市场和交易所的界限。许多情况下,电子经纪平台允许经纪商和非经纪商直接提供报价,并通过电子系统直接完成交易。对直接参与者而言,这再现了交易所多边贸易的特点。 与交易所里每个交易者待遇一致不同,电子平台可以按照规模、信用评级等对客户进行区别对待。此外,交易的结算和交割仍将是买卖双方的事情,而场内交易则是由交易所来协调和保证交易的。并且其流动性和功能变差。这导致了两个严重的并发症:无法估计手中持有资产的价值,无法将它们付诸交易。

   什么是otc市场:OTC市场和次贷金融危机

  值得一提的是上次美国次贷金融危机和OTC市场有莫大关系。OTC市场的结构有助于解释目前的危机中抵押贷款(CDOs, 把风险和潜在的资产分为若干部分,将每部分单独出售)和其他结构化证券所面临的问题。信贷衍生工具、商业票据、市政债券、证券化的助学贷款,也面临着同样的问题。所有的这些证券,都是通过OTC市场进行交易,在正常时期,它们的流动性和功能良好,但当市场骚乱来临时,它们无法抵御,并且其流动性和功能变差。这导致了两个严重的并发症:无法估计手中持有资产的价值,无法将它们付诸 交易。

  在一个没有流动和秩序的市场中,是没有价格披露这一过程的因此,也没有简单权威的方式来估计证券和衍生品的价值。 金融机构,如商业银行、 投资公司,有一个无法解决的问题:当用以估量资产和衍生品价值的市场价格不复存在时,继续汇集信息披露和报告需求就成为了难题。 不仅没有市场价格,而且没有基准价格(类似资产的估计价 格)。因此,一度通过市场价格(或至少是有可比性的基准价格)来定价的资产,现在 可以归咎于模型的数据不够充足。对这种价值观依赖的加剧,进一步削弱了市场信 心,因为交易者不知道自己所持有资产的价值,以及其他交易者资产的价值。

  经纪商一方面面临着资产负债表上长期债券的紧缩,另一方面又面临着流动性资产过多,从市场上退出了。 暴涨暴跌使得继续做市更加危险也更加昂贵。 没有了经纪商,就没有了交易,特别是对如抵押贷款、信贷衍生工具、市政债券这类的证券而言更是如 此。没有了买家,投资者就不可能通过减仓来减少损失,也不可能卖掉这些证券,通过用更多的贷款抵押品筹措资金以持有其他资产。就是通过这种方式, OTC市场的流动性缺乏助长了金融危机的广度和深度。

  二、 什么是otc市场:美国OTC市场

  美国传统的场外交易市场包括OTC(Over the Counter Bulletin Board,即美国场外柜台交易系统)和传统的粉单市场(Pink Sheet)。近年来逐渐发展统一成为OTC 市场(OTC Markets),下设OTCQX, OTCQB 和OTC Pink 等板块。

  OTC 市场是由美国证券商协会(NASD)为那些无法达到美国三大主流证券交易市场上市要求的小型公司而成立的报价系统,由纳斯达克直接监管,是提供场外交易实时报价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。它通过提供公开信息,能使这些证券在合法、良好的次级流通市场上交易,并可以有效地提高证券的流动性与知名度。

  OTC市场挂牌上市概览:

  ★OTC市场挂牌上市标准

  OTC没有固定上市标准,任何股份公司的股票都可以在此报价。但是要求股票发行人必须向SEC或相应的监管当局提交所要求的信息披露文件、并且承担财务季报和年报等信息披露义务。财务报表及申报文件须经会计师、律师审定签名,所有在OTC报价的公司必须通过至少一家做市商保荐。如果无任何做市商为该公司报价,则该公司将被OTC除名。

  ★通过OTC市场升板至纳斯达克市场交易

  在OTC挂牌的公司,只要达到净资产到400万美元,税后年度利润超过75万美元或市值达5000万美元,股东在300人以上,股价达到4美元每股;或者符合其他标准,便可升板进入纳斯达克资本市场。因此,OTC又被称为“纳斯达克的预备市场”。比如闻名世界的微软、思科等最初都是在OTC上市,从而发展壮大起来的。

  公司在OTC挂牌,如想申请在纳斯达克挂牌交易,只需要经过6-8个星期的挂牌程序,而不需要经过美国证券交易委员会(SEC)登记程序和公募程序,相比IPO等常规方式而言,程序非常便利。因为在OTC挂牌的公司已经是一个美国的公众公司,并满足了美国证监会对公众公司的所有要求,所以不存在另行的美国证监会审批过程。同时挂牌也并非资金募集过程。

  ★在OTC 挂牌交易、并实现美国纳斯达克上市交易的流程

  1) 聘请上市顾问、签订相关协议;

  2) 签订购买壳公司协议、或注册境外公司;

  3) 向境内外汇管理部门办理外汇登记(如适用);

  4) 变更壳公司的股东及董事成员名单;

  5) 壳公司或境外新设公司返程并购境内拟上市公司(如适用);

  6) 向外汇管理部门办理变更外汇登记证或外汇登记表(如适用);

  7) 聘请独立审计师对境内公司进行审计;

  8) 聘请美国证券交易管理委员会(SEC)认可的律师出具律师函;

  9) 向SEC 逐项提出申请;

  10) 接受SEC 提出各种质询,并作出答复;

  11) 获得SEC 的批准;

  12) 确认或变更做市商(在OTC 阶段,至少一家做市商);

  13) 增发股票;

  14) 股票二级市场运作,使股票市值或股票市场价达到纳斯达克上市要求;

  15) 在达到纳斯达克上市要求的情况下,向纳斯达克申请股票上市交易。

  ★美国OTC 市场挂牌上市费用

  绝大多数登陆OTC的中国大陆公司采用的都是买壳上市的方式,买壳上市以其时间短、成功率高而深受内地中小型企业的青睐。但是,如果不急于在OTC挂牌,以造壳方式上市可以节省一大笔买壳的费用,只不过部分不确定性可能会相应增加。

  以OTC 粉单市场为例,OTC 买壳、造壳费用比较(单位:美元)

  买壳上市

  造壳上市

  (a) 报价悬殊较大,一个剔除资产的净壳的价格(按100%股权)计算,市场报价可能会在10-50万美元之间浮动。

  (b) 存在很多交易陷阱,需要富有经验的财务顾问进行主持,在总成本中应加计财务顾问费用。

  (c) 对于复杂的情形,需要聘请律师、审计师进行尽职调查,在总成本中应加计专业服务费用。

  (a) 即使是OTC 粉单公司挂牌,亦分为全申报、半申报、无申报三种类型。

  (b) 造壳上市一个重要的选择是确定财务顾问、律师与审计师。如果未来1 年左右有升板纳斯达克的计划,则建议选择中高端报价的专业机构,以便统一操作,否则未来协调、整合前期工作的成本反而可能更高。

  (c) 一个最简单的无申报粉单公司造壳上市,成本大致在5-8 万美元之间。标准的全申报粉单公司造壳上市,成本大致在20-30 万美元左右,视预置资产之规模、专业机构之档次等情形而浮动。

  注:以上费用为从低标准,仅供参考,实际操作中因公司规模等变化

  ★OTC 的信息披露要求

  发行人无需向NASDAQ市场公司或NASD报告或履行披露责任。但所有在OTC报价的股票发行人应该定期向美国SEC或其他监管机构履行披露职责。发行人应该在生效日前报告公司的重大事项,包括合并、收购、更换名称以及所有重大事项的细节和相关文件。发行人必须提前10天向OTC协调人报送关于股票拆细、并股、分红送股或其他配送信息。如果逾期申报,可能会导致被除牌。

  ★在OTC 挂牌上市的优势与劣势

  优势

  1) 时间周期短:一般6 个月左右的时间可以完成;

  2)结果有保证:尤其是买壳上市,不需要SEC 的实质审批,只要报送备案材料;

  3) 融资功能:根据企业业绩与发展,可实现公开融资;

  4) 升板便捷:在OTC 挂牌后,满足一定标准即可快速升入纳斯达克进行交易;

  5) 挂牌成本低廉:甚至低于中国新三板挂牌成本;

  6) 发展前景:有利于吸引新的战略或财务投资人。

  劣势

  1)财务规范松散:SEC 或是NASD 均不对OTC 报价公司的财务报告进行审核,OTC 报价公司的财务报告很可能误导投资人;

  2) 监督机制缺失:NASD 也不具有对报价公司直接的管辖权;即使是担任做市商的券商,并不愿意对所报价的公司揭露财务状况不佳或相关的信息;

  3) 股价操纵风险:美国证券市场的一半价格操纵案例来自柜台交易市场;

  4) 做市商数量少:有意愿在OTC 市场开展业务的做市商普通规模较小、能力较弱,需要在财务顾问的协助下慎重选择业内稳定且有能力的做市商;

  5) 交易陷阱与欺诈普遍:传统上在买壳阶段、升板阶段均存在着大量的交易陷阱与骗局,需要有声誉、有经验的财务顾问进行指导与支持。

  粉单市场

  粉单市场也是场外交易市场其中的一部分。广义上,除了纽约证券交易所(NYSE)和其他全国性的实体交易所市场以外的证券交易都算是在OTC市场进行的。全国性的交易所被称为“竞价市场”(Auction Market)。

什么是otc市场

什么是otc市场

  OTC市场也被称为“二级市场”(Second Market)。在资本市场中绝大多数的有价证券都在OTC市场中交易,如(股票、债券、市政债、其他政府证券)。纳斯达克(Nasdaq)——大部分美股的交易平台,就属于OTC市场。OTC市场也因此被分为Nasdaq市场和非Nasdaq市场(Non-Nasdaq)。Nasdaq的交易方式和我们比较熟悉的A股大同小异。而非Nasdaq市场则包含了粉单市场(OTC-pink)和公告牌市场(OTC Bulletin Board,OTCBB)。

  OTC pink和OTCBB反映的,都是Unlisted Stock,即既未在全国性交易所如NYSE也未在Nasdaq上市的股票的报价情况。

  OTC pink 和OTCBB的异同:pink是一个报价公司的报价服务,而OTCBB是Nasdaq拥有的报价服务。

  其中,粉单市场基本不要求发行者满足任何资质或向SEC报送财务报表;OTCBB同样不对资质做要求,但要求发送财报。

  粉单市场同样可以通过电脑在网络上交易,但其中经纪公司要扮演更重要的角色。首先,unlist的证券,不需要满足上市必备的条件,只需满足一个笼统的“有足够的可交易股票”的要求就可以上市,这使得投资者必须通过经纪公司来了解发行者的具体情况。其次,由于粉单市场是一个缺乏流动性的市场,交易机会难以把握。打开你的软件,对比一下创业板和上证蓝筹股的交易量和报价密度,不言自明。投资者往往不能在个股上锁定一个具体的买卖价格,只能下达如“买进,50000只ABC公司股票,Good till Cancel)这种指令,买卖机会需要由经纪公司来把握。在这样的市场中,交易要依赖于经纪公司的判断力和诚实可靠。

  到这里,相信你可以明白,为什么OTC pink蕴藏比较大的风险。概括起来就是:公司资质难捉摸,交易机会难获得。买卖成交难保证,券商猫腻你没辙。

  三、数字货币OTC市场有多大市场

  数字货币(主要为比特币:BTC)的场外交易正在大量窜升,鉴于目前数字货币交易市场的规模尚小,机构型投资人的大额交易在交易所买卖缺乏流动性,他们需要价格稳定、一次性大量的数字货币交易,大宗交易的OTC市场正不断成长,近日,欧美知名的数字货币OTC服务商Circle透了他们今年处理的巨额OTC交易。

  1月3日Circle的官方Medium发布了一篇公告,其中透露了该公司的场外交易部门Circle Trade在去年2018年处理的场外交易金额高达240亿美元,并且与6000 个不同的交易方执行了约10000 次交易,也就是说平均一次的交易金额约为240万美金,这种场外交易商通常有最低交易金额限制,据了解,Circle 的最低订单金额为25万美元。

  Circle 做为数字货币市场目前知名的OTC服务公司之一,它们表示已经与像是交易所、资产管理公司、新创项目、家族办公室、高净值个体户、其他场外交易柜台等1000 个单位合作,成为整个数字货币生态系统的核心流动性提供商。

  他们很肯定的表示:“与那些花言巧语吹捧机构进场的人不同,机构参与数字货币的确正在稳定成长。”

  基础建设的出现提供了机构进场的便利性,这间有高盛、比特大陆等巨头注资的区块链独角兽公司除了透露场外交易的惊人数字,也在公告中也总结了它们这一年的许多重大进展,包括收购老牌数字货币交易所Poloniex、推出稳定币USDC、与Coinbase联手建置开放金融(Openfinance)联盟机构CENTER、推出散户投资平台Circle Invest、收购股权融资平台SeedInvest推展证券行代币市场等。

  最后,他们更强调在监管合规上做出的努力,除了频繁与像是美国SEC这样的监管单位沟通,也包括筹组了名为Global Digital Finance区块链协会,对位在华盛顿的政府高层进行产业游说。

  整体而言,他们表示目前Circle 所有服务的市场分布为:约30%来自美国、25%来自欧盟和英国、24%来自亚洲、21%来自中东、非洲和美洲(不包括美国)。

  ★交易所 vs 场外交易,差多少?

  1月24日, 火币控制人李林在公开信中提到,火币网在2018年光手续费盈利在5亿美元左右,同比2017年超过了100%,OTC模块的首日交易额就达到1亿美金,成为了全球最大的OTC场外交易平台之一。

  虽然像Coinbase、Binance、Huobi、OKEx和UPbit这样的数字货币交易所每天处理价值数亿美元的交易,但这些平台上的流动性并不足以处理价值数十亿美元的买卖订单。一些大型矿场、高净值资产个人的确需要一次性的大量买卖管道。

  而像是欧美的DRW Cumberland、Circle Trade、Genesis Trading、Jump、香港的OSL等公司都有提供这样“机构级”的场外交易服务。

  虽然整体市场在2018持续低迷,在过去一年许多单位也纷纷推出OTC服务(或者私下推出),Coinbase 就在今年11月悄然推出场外交易服务,据数据公司Diar统计,Coinbase在12月的场外交易量已经超过50亿美元,也超越了老牌公司Grayscale 推出的比特币投资信托(Bitcoin Investment Trust,GBTC)。

  8月份据塔布集团(Tabb Group)推出的一份报告中显示,场外交易市场的交易量约是现货市场的2到3倍,以当时比特币日交易量40亿美元计算,可得出了约每日80-120亿美元的场外交易数据。

  此外,该报告撰写人也指出,这些场外交易柜台都有综合帐户,所以只有他们头寸的净变动才会被写入区块链。因此并不是所有的交易都出现在公共区块链上。这也表示,若场外交易市场持续成长,数字货币的流动性来源“将会越难受到追踪”。

  虽然塔布集团的报告数据未必准确,同时,许多场外交易的过程大多会与交易对手签订保密协议,因此更详细数据通常难以公开,但鉴于场外交易市场的开放时间仅占全年数字货币可交易时间的31%,以现有的数据评估,这依旧是个惊人的数字。

  而建构在场外交易之上的相关金融服务也随之出现,目前推出比特币ETF并等待美国SEC审批的金融公司VanEck的子公司MV Index Solutions,也在11月也推出了整合DRW Cumberland、Circle Trade、Genesis Trading 三大场外交易柜台现货价格的比特币美国场外交易现货指数(MVIS Bitcoin US OTC Spot Index,MVBTCO),提供投资人另一个衡量市场价格的基准。

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